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今天是沪港通开通六周年,沪港通每日数据中的北向资金、南向资金榜单一定程度上反映了内资和港资对彼此市场的态度。那么作为内地网友们更关注的北向资金,背后的港资又是什么呢?

北向资金背后参与者的结构

观察北上资金就要看香港市场到底有哪些参与者,根据港交所数据,香港市场投资者结构主要由本地机构投资者、外地机构投资者、本地个人投资者、外地个人投资者、交易所参与者,五大类组成。

2015年投资者分布情况如图:按交易量统计,本地机构投资者占19.4%,外地机构投资者占31.3%,交易所本身参与的交易占比为21.9%,港股市场机构总共占比超过七成,剩下的三成左右则主要是本地散户19.5%和外地散户8%。

随着近年沪港通的开放以及香港内外部市场环境的变化,香港市场呈现出内地资金主导力不断提升,港股进一步去散户化的势态。到了2018年度,按交易量统计,香港本地机构投资者占比提升至19.7%,外地机构投资者占比提升至35.1%,交易所本身参与的交易占比提升至28.9%,港股市场机构总共占比接近85%,本地散户和外地散户的交易量占比萎缩到10.3%和6%。

内地资金逐步接管港股

香港市场投资者结构中占比最高的是外地投资者,包括欧洲、美国或者其它国家也包括大陆,2018年外地投资者机构和个人合计超过40%。其中这些年提升幅度最大的是内地资金,内地资金的交易量在“外地资金”交易量占比已从2012年的8%提高到2018年的超过28%(在全市场占比2018年已超过12%)。已经在过去几年内超过英美,成为香港第一大投资力量。

沪港通开通已满6年,上图沪港通南向资金和北向资金的对比也可以看出,包括外资在内的港资北向资金通道内虽然总体持股在不断增加,但始终有进有出,在后波动加剧。而反观内资南下的南向资金通道,几乎始终在买买买。尤其在最近1年,更是加速了内地资金南下的趋势。

如何看待沪港通南北通道

每天我会转发港交所的沪港通每日数据,有一些网友问我对沪港通数据怎么看?我认为沪港通只是一个通道,并不能反映港资的全貌。北向资金不是一个机构,而是一群机构和个人的综合结果,这里包含长线资金,被动配置资金,也包含短线游资。但是总体而言,沪港通活跃股可以反映出港资对内地公司的一个关注度和偏好度。如A股市场里有时炒的鸡犬升天的概念热点,北向资金交易排行榜从来就没看过,反而内地大烂臭股却常常上榜,如长期霸榜的中国平安,已经被外资买到持股上限的美的集团,以及全球都爱的贵州茅台等等。另外北向资金也能反映出港资在内地市场的市场情绪,包括对具体大蓝筹短期重大新闻、业绩报告的反映,对于观察大资金动向我认为这一点还是相对有价值的,因为大部分基金至少每季度才会公布一次持仓,而且没有一个汇总的数据。当然北向资金关注的大多数是蓝筹,短期有来有回都是合情合理的,是流动性的体现。

对于港资的指导性,我的看法是不用迷信大资金,大机构,哪怕它大到沪港通北向资金、南向资金这个体量。但是可以多一个渠道观察大资金,有一定参考意义,比如看看有没有自己没留意到的市场情绪。另外就是不要跟注偶尔上榜的小公司,也许短期上榜真的只是部分机构的炒作。

关于A股与港股,给我的感觉是,A股更像年轻人,流动性充沛,情绪波动较大。而H股更像中年人,向上相对理性,向下更为悲观。从市值与成交额可以看出,在15年顶部时,沪市的总市值低于港股总市值(目前已超过),但是流动性却远大于H股,当时整个A股主板的换手率是香港的6倍。不过这几年不少内地科技和消费股回流,可能会给H股注入新的活力。

AH市场正在相互融合

国际机构投资者在历史上长期是香港证券市场的主导力量,其中英国为第一大投资机构来源地,其次是美国。但是随着近年来互联互通不断开放,香港证券市场在逐步和沪深绑定,目前内地资金已成为香港最大来源地。

香港也是内地企业最大的离岸上市地,1993年首家H股公司上市至今,内地公司在港集资额合计6万亿港币。尤其在最近1年,伴随内地科技、消费股大批在港股上市或者从美股回归港股,在港挂牌H股总市值占比已超过港股总市值50%。

在市场风格方面,虽然香港还是采用联系汇率制度,港币挂钩美元,港股走势也长期以来受到美元流动性和美股波动的影响,但随着AH两地不断联通,A股对港股市场的影响也在不断加深,或者说AH两地在相互影响。AH两地指数共振的次数在不断增加。又如2015年之前,内地蓝筹股多数是折价,相反于全球市场的蓝筹溢价,在这几年已逐步扭转,内地传统行业龙头如金融、消费等行业的龙头,已经给出了充分溢价。而内资源源不断的南下,给香港成长股也补充了流动性,尤其是内地稀缺的科技股板块。相信未来AH股的走势会进一步融合,风格继续相互影响。最终形成AH一体的市场。

本文仅代表个人观点,不构成任何买卖建议。

补充:什么是北向资金和南向资金

沪股通,是指香港投资者委托香港经纪商,通过联交所的证券交易服务公司,向上海交易所进行申报,买卖沪港通规定范围内的上交所上市股票。

深股通,是指香港投资者委托香港经纪商,通过联交所的证券交易服务公司,向深圳交易所进行申报,买卖深港通规定范围内的深交所上市的股票。

港股通(沪),是指内地投资者委托内地证券公司,通过上海交易所的证券交易服务公司,向香港联交所进行申报,买卖沪港通规定范围内的香港联交所上市股票。

港股通(深),是指内地投资者委托内地证券公司,通过深圳交易所的证券交易服务公司,向香港联交所进行申报,买卖深港通规定范围内的香港联交所上市的股票。

沪股通、深股通合计被称为北向资金,即投资者通过香港联交所买卖规定范围内的上交所、深交所上市的股票。

港股通(沪)、港股通(深)合计被称为南向资金,即投资者通过上交所、深交所买卖规定范围内的香港联交所上市的股票。

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